IMI微课堂 | 钱宗鑫：发挥中国市场优势助力人民币国际化

编者按

人民币国际化十余年，经历了全周期考验，取得了重大发展成就。作为一个发展中国家，在资本账户尚未完全开放的条件下，我国走出了一条具有中国特色的货币国际化道路。展望未来五年和2035年远景，中央提出“稳慎推进人民币国际化”，指明了前进的原则与方向。人民币国际化在未来十年要达到一个新的高度，需要高质量发展的支撑，而高质量发展受到“双循环”中各种堵点的制约。如何从循环起点发力提升供给创造需求能力，如何打通事关“双循环”全局的堵点，构建国内一体化市场，如何以贸易创新引领高水平开放，如何以“一带一路”建设推动双循环相互促进，如何构建高效的人民币离岸在岸市场联动机制，为推进人民币国际化奠定市场基础，是值得我们深入探讨的议题。

今年IMI发布的《人民币国际化报告2021》主题为“双循环新发展格局下的人民币国际化”，从双循环支持货币国际化、畅通国内大循环、贸易创新引领高水平开放、“一带一路”建设、离岸人民币市场等多个角度探讨如何在双循环新发展格局下推进人民币国际化进程。

为深入讨论相关主题，中国人民大学国际货币研究所（IMI）与北京前沿金融科技监管研究院、西瓜视频合作，隆重推出短视频栏目“大金融前沿”，邀请多位业内专家学者围绕“双循环格局下的人民币国际化”这一主题畅谈热点话题。

本期是该系列“微课堂”的第2期，我们邀请到的嘉宾是IMI特约研究员、中国人民大学财政金融学院党委副书记、教授钱宗鑫，将分为4节为您讲述。

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第一节 | 从美元购买力看人民币国际化

“美元这种商品和金融服务，包括金融产品，在世界上具有相当好的市场，很多国家都有持有美元的需求。”

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按照当前的货币交易量，美元是世界上最主流的国际货币。美元之所以能够成为主流的国际货币，其中一个很大的原因，是很多人愿意买美国的东西，去美国投资，购买美国商品和去美国投资则需要大量的美元。

由于美元这种商品和金融服务，包括金融产品，在世界上具有相当好的市场。很多国家都有持有美元的需求。

这些国家并不具有发行美元的能力，他们唯一能够获取美元的方式就是通过向美国出售商品。当所有人都愿意获得美元时，大家都愿意拿手上的商品去和美国人进行交换，从而体现出美元的世界购买力。

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第二节 | 从通货膨胀角度谈人民币国际化

“货币政策总有退出的时候，经济衰退总会有结束的时候，经济也总有恢复的时候。当经济恢复到令人满意的程度情况下，通缩风险消失，通胀风险就增大了。”

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任何一种货币在大量发行的背景下，都会出现通胀的压力。在通胀压力下，该国货币就会呈现贬值的倾向。在过去的一段时间里，美元发钞的背景和正常时期大量印钱有所不同，所谓量化宽松政策是为了应对经济衰退而使用的货币政策。

在经济衰退的背景下，物价有下跌的压力。事实上，根据前两个季度美国职业经济学家的调查，美国的通货膨胀预期并不是很高，但这并不意味着美国可以持续大量规模的印钱。越来越多的金融市场参与者开始担心该政策总有退出的时候，因为经济衰退总会有结束的时候，经济也总有恢复的时候。

当经济恢复到令人满意的程度情况下，通缩风险消失，通胀风险就增大了。

此时，美国如果再继续去印钞，不仅对美元的币制会有非常不好的影响，而且对于美国经济也是不好的。

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第三节 | 人民币国际化面临的挑战

“我们要问人民币国际化的挑战在哪里，就要问很多人在交易时，为什么不选人民币？”

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所谓的人民币国际化，就是人民币要成为国际货币。首先我们要问国际货币的标准是什么？国际货币就是能在国际市场上执行货币职能的一种资产。

什么是货币的核心职能？它指的是计价、交易和储藏的手段。其中，最核心的是交易媒介的功能。

我们要问人民币国际化的挑战在哪里，就要问很多人在交易时，为什么不选人民币？当所有人都想购买中国企业生产的商品和中国的金融市场提供的金融产品时，人民币自然会具有旺盛的需求。在某种意义上来讲，实现人民币国际化是一个不断做好内功的过程。一方面要让生产的产品越来越强，另一方面要让金融产品越来越有吸引力，在有限的风险下提供具有吸引力的回报，从而能够吸引全球的消费者和投资者使用人民币，人民币国际化的道路才会变得更加畅通。

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第四节 | 如何让人民币更具有吸引力？

“怎么样让人民币的产品和人民币计价的这种金融资产能够变得吸引力？其中最重要、最根本的一个东西，就是把中国最大的优势发挥出来。”

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人民币国际化报告已经持续发布多年。今年的主题是双循环与人民币国际化的关系。双循环与人民币国际化的关系是非常重要的话题。很多人在聊到人民币国际化时，第一反应把它和资本账户开放联系起来。比如，国家在推进人民币国际化的新进程，是否意味着资本账户马上就要开放，短期资金大规模进进出出，是否具有风险。

如果从这个角度看，很容易把人民币国际化单纯地与外部经济、外循环联系起来。但是忽略了实际双循环，不管是国内大循环，还是国际大循环，都跟人民币国际化有着密切的联系，而今年报告的主题则通过侧面论证这一点，并提出相应的政策建议。

其中报告讨论了内循环和人民币国际化的关系，想象一下，为什么世界各国人民，包括中国人愿意持有人民币。比如当市场参与者对经济形势判断不乐观时，第一反应是去持有什么样的资产。在过去，全球的投资者遇到这种情况时，比如2008年美国次贷危机，很多人会去提是持有黄金、持有美元还是持有美国国债？

如果有一天有人开始问我是否要持有人民币，这就是人民币国际化的征兆。

为什么在出现这种情况时愿意持有人民币和人民币计价的各种资产，很重要的原因是人民币具有本质的需要量。这个本质需要量是什么？即以人民币计价的产品和金融资产具有吸引力，自然而然，人民币就有吸引力。

那么如何让人民币的产品和人民币的计价金融资产变得有吸引力？最重要、最根本的是将中国最大的优势发挥出来。而中国经济最大的潜在优势，就是庞大的人口数量，拥有一个非常大的潜在市场。

这是今年报告希望向公众传递的一个非常重要的信号。我们团队后续也会通过更多的方式向公众全面介绍报告的详细内容。

嘉宾简介

钱宗鑫，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师、财政金融学院党委副书记、财富管理研究中心主任、国际货币研究所特约研究员、银行业研究中心研究员、投资与房地产研究所研究员。拥有中国人民大学世界经济专业和荷兰蒂尔堡大学经济学专业博士学位。主要研究方向为宏观金融、国际金融和资产定价。

更多精彩，敬请期待！

观点整理  孙铭鸿

编辑  杨尚儒

责编  李锦璇 蒋旭

栏目策划、监制  朱霜霜

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中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员，80余位中青年专家担任研究员。

研究所长期聚焦国际金融、货币银行、宏观经济、金融监管、金融科技、地方金融等领域，定期举办国际货币论坛、货币金融（青年）圆桌会议、大金融思想沙龙、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂、IMF经济展望报告发布会、金融科技公开课等高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《天府金融指数报告》《金融机构国际化报告》《宏观经济月度分析报告》等一大批具有重要理论和政策影响力的学术成果。

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